镍，不锈期货观点

上周五，LME镍收于17755，跌235，跌幅1.31%；库存166680，增10260。

巴西矿产商--淡水河谷公司(Vale)在一份文件中称，巴西最高法院已经授权重启Onca Puma矿区的镍加工。淡水河谷发布的2019年一季度生产报告表示，该工厂第一季度镍产出为4300吨，环比下降21.8%，同比下降24.6%。外盘挤仓氛围浓重，带动隐性库存交仓需求，对盘面形成压制。基于不锈钢成本因素考量，高镍铁的跌价与否和不锈钢的减产与否之间的矛盾有待调和，但之于镍价都将表现为负反馈。市场仍在预期钢厂300系炼钢的减产可能，从而表现为不锈钢的小幅上涨。

盘面对于禁矿预期兑现后的情绪已有平复，而实质上2020年国内范围的镍矿供应缺口相对有限，而最大的不确定性来自镍矿的上涨或环保因素导致的NPI减产，禁矿预期的兑现后基本面的影响将逐渐加深。“镍矿——镍铁——不锈钢”产业链利润传导再度放缓，不锈钢端仍较被动。镍矿价格继续反弹，NPI利润将被压缩，前期NPI价格的补涨，9月份304不锈钢实时成本已经倒挂，等待高镍铁实际成交来验证不锈钢成本，且短期基于减产预期下的不锈钢成交向好状况的持续性有待验证。不锈钢端的供需关系将成为后续的重要矛盾，不锈钢量、价端的负反馈或将持续。

操作上，可考虑逢反弹试空，盘面高位震荡则观望。后续谨防通过内、外精炼镍库存的变动来干预盘面。国内进口窗口持续关闭，导致进口需求下降，或将影响国内的供需从供应略过剩向紧平衡转化（若印尼9月减产不锈钢而出口NPI将替代部分精炼镍进口），原有精炼镍进口资源转向外盘的交仓需求，且外盘的挤仓情绪加速隐性库存的显现化，外盘库存连续增加，内外反套的部分条件已现，但国内供需端条件并不充分，后期影响内外套利的边际变量将在于国内不锈钢的减产与否。

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